Energía y timing
Nuestra sobreponderación en energía ha estado vigente durante casi 2 años y medio (más precisamente desde enero de 2022) y nuestro posicionamiento ha sido bastante preciso. Desde nuestra actualización, el sector de la energía ha superado con creces al mercado global en un +20%, con un rendimiento de +33,6% vs. +10,6% del MSCI World (gráfico 1).
Gráfico 1: Rentabilidad desde el 07.01.2022 hasta la fecha : MSCI World Energy Sector (+33,6%); Índice MSCI World (+10,6%)
En 2022, el MSCI Energy Index tuvo un rendimiento del 47.9%, liderando el MSCI World Index debido al alza de precios del petróleo y gas por el conflicto entre Rusia y Ucrania. En contraste, el MSCI World cayó un -17.6%. Sin embargo, en 2023, esto cambió, puesto que mientras los mercados globales subieron un 24%, el sector energético solo lo hizo en un 3.6%.
Comunicado de la OPEP preocupa a los inversionistas (nuevamente)
En su reunión del 2 de junio, la OPEP anunció algunos hechos importantes. Como sabemos, la OPEP ha mantenido recortes de producción de aproximadamente el 6% de la producción diaria desde hace un tiempo.
La organización reveló que revertirá el 2% de los recortes de producción a partir de octubre de 2024 para mantener la cuota de mercado. El anuncio sorprendió al mercado, causando una caída del Brent y el crudo en casi un -10%, llegando a 77 y 73 dólares.
Las previsiones de la AIE, la EIA y la OPEP sobre la demanda de petróleo parecen demasiado optimistas, ya que ignoran el riesgo de desaceleración económica mundial. Los precios de la energía han seguido datos económicos negativos (gráfico 2), y el aumento de inventarios de crudo en EE. UU. sugiere una debilitación de la demanda (gráfico 3).
Gráfico 2: Crudo WTI (79 $); Sorpresa económica de Citi (-14,2)
Gráfico 3: Existencias de petróleo crudo
Energía, inflación y geopolítica: Una estrecha relación
El sector energía a menudo es considerado como una cobertura en contra de los riesgos geopolíticos y la inflación.
Desde el punto de vista geopolítico, los precios de la energía son sensibles a los acontecimientos y tensiones políticas mundiales, por lo que cuando aumentan los conflictos militares, por ejemplo, por lo general aumentan los precios del petróleo, lo que termina beneficiando a las empresas de este sector.
En cuanto a la inflación, sucede que los precios del petróleo y del gas tienden a subir en conjunto con ella, por lo que las empresas energéticas se ven beneficiadas. En el entorno actual, observamos que la inflación a nivel global empieza a enfriarse, al mismo tiempo que la actividad económica se deteriora, por lo que la inflación tiene buenas posibilidades de seguir a la baja, al igual que la demanda del petróleo.
Desde un punto de vista más técnico
A pesar del descuento del sector energético, su valoración histórica es alta. Cotiza a 1.03x ventas y 1.8x libros, una prima de +2% y +13% en comparación con los valores históricos a largo plazo. Técnicamente, completó una trampa alcista (gráfico 4), con indicadores MACD y estocástico bajistas. La fuerza relativa también es negativa.
Gráfico 4: Índice MSCI Energy / Gráfico semanal
La relación entre el sector energético y el MSCI World se encuentra en una situación de tendencia bajista, sin signos concretos de reversión de la tendencia (gráfico 5).
Gráfico 5: Ratio MSCI Energy Index vs. MSCI World Index
¿Qué oportunidades vemos?
Aunque seguimos siendo optimistas a largo plazo, un aumento de la oferta, una posible debilitación de la demanda, valoraciones elevadas y deterioro técnico nos llevan a estar neutral en este sector. La transición a energías limpias será gradual, por lo que el petróleo seguirá siendo crucial. Con una distribución de aproximadamente el 4% en dividendos, el sector aún sigue siendo interesante.
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