Necesitamos la tecnología... y ella necesita cobre
Las materias primas globales muestran un sólido rendimiento del +8,6% en 2024 (gráfico 1), sugiriendo una creciente confianza de los inversionistas en la inflación a largo plazo. Tras un aumento del +200% desde 2020, están en consolidación técnica. Se prevé un nuevo mercado alcista desde 2022, impulsado por flujos de capital y preferencia por activos a largo plazo.
El cobre, recurso vital en una amplia gama de aplicaciones, especialmente en tecnología, encabeza el resurgimiento de los materiales industriales con un notable aumento superior al +5% en este año, consolidándose como uno de los materiales destacados a observar en este 2024.
Gráfico 1: Índice de exceso de rentabilidad FTSE/CoreCommodity CRB (corto plazo)
¿Por qué ahora y no antes?
Los precios del cobre han roto las cadenas de fluctuación entre 2023 y 2024, desafiando los picos de enero de 2023. Este movimiento augura una era alcista para el metal. El cobre, típico termómetro para medir la situación de la economía mundial, es esencial en productos y estructuras como cableado, techos, tuberías, placas y muchas otras cosas más (gráfico 2).
Por otro lado, la demanda podría crecer hasta un 43% para 2035, gracias al impulso de políticas de reducción de carbono y la electromovilidad que aumentan la demanda del cobre. Sucede que este tipo de tecnologías consumen mucho más cobre que las usadas actualmente de forma convencional, por lo que en este nuevo paradigma, el cobre es vital.
Gráfico 2: Uso del cobre
Suministro y disponibilidad
Los inventarios de cobre están extremadamente bajos, debido a interrupciones en la producción en la mina Cobre Panamá, junto con problemas en Anglo American y Vale, generan un déficit de unas 600.000 toneladas métricas. Los presupuestos de exploración siguen bajos y los inventarios en bolsas como el COMEX (una división de la Bolsa Mercantil de Nueva York, gráfico 3) son significativamente reducidos y están debajo del promedio habitual.
Gráfico 3: Inventario de cobre de Comex
Ahora, si lo observamos en combinación con la Bolsa de Metales de Londres y la Bolsa de Futuros de Shanghái, el inventario total estimado es de alrededor de 200.000 toneladas métricas, aún por debajo del promedio. Por su parte si tenemos en cuenta la producción de Codelco (empresa chilena, gráfico 4), que representa casi el 6% de la oferta mundial, ha alcanzado su nivel más bajo en 25 años debido a problemas operativos y retrasos en sus megaproyectos, lo que evidencia una reducción real en la disponibilidad de su suministro.
Gráfico 4: Producción de cobre de Codelco
Líderes del cobre: ETFs', países y empresas
Los productores de cobre lideran los precios, mostrando señales positivas tras salir de una consolidación de 2 años. El ETF Copper Miners supera al S&P 500, favoreciendo a los inversionistas. Desde el inicio del año, las empresas de cobre superan al metal en un +10% frente al +4,5%. Los principales productores son Chile, Perú, China, la RDC y EE. UU., con Codelco, BHP, Freeport-McMoRan, Glencore y Southern Copper Corporation como líderes.
What opportunities do we see?
Las señales de fortaleza en el cobre y las materias primas contrastan con las expectativas de la Fed sobre la baja de tasas (gráfico 5). Esta fortaleza se vincula más a las expectativas de inflación y futuros desequilibrios entre oferta y demanda, creando una oportunidad a largo plazo para los inversionistas.
Gráfico 5: Materias primas frente al S&P 500; Expectativas de inflación
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