¿Por qué está “raro” el mercado?

Para un inversionista habitual, el mercado, con sus altas y bajas, sus noticias buenas y malas, siempre ha tenido un ritmo reconocible. Un ritmo que, técnicamente, se explica por la multitud de transacciones, en sectores diversos, con flujos de capital más o menos predecibles. Y que, en ese continuo, se percibe como un equilibrio inestable a veces, pero que converge en un entorno, siempre movido, pero por decirlo de alguna manera, familiar.

Sin embargo, en lo que va del año, por varios hechos no experimentados recientemente, el mercado empieza a reaccionar a presiones financieras poderosas, con resultados atípicos y nuevos para ese inversionista común y corriente. ¿Qué está pasando?

Para empezar, y movido por la política expansionista de Mr. Trump, el gobierno americano ha emitido cantidades gigantescas de deuda y para colocarla con éxito, ha tenido que conceder mejores tasas de interés, lo que, ya de suyo, contagia las tasas que el sector privado debe ofrecer para así conseguir dinero. Este efecto es más viejo que el mercado y se conoce como crowding out, o sea, chuparse los recursos, que no son infinitos, en proyectos del gobierno como pelear muchas costosas guerras en el mundo.

Pero simultáneamente a este escenario, estamos viendo la brutal expansión de los emprendimientos para dominar la inteligencia artificial (IA). Esta carrera requiere muchos millones de inversión porque no se trata solo de desarrollos digitales. La mayor parte de la inversión va a la infraestructura física para producir la enorme cantidad de energía que consume esta actividad, los edificios, los data centers, líneas de transmisión y todo lo que cuelga y salpica.

Como el desarrollo de la IA promete retornos financieros atractivos, las empresas están dispuestas a ofertar más por los fondos, con lo que pone a los gobiernos a pagar más por el dinero, para no quedarse sin los financiamientos que necesitan. Así, a los costos del endeudamiento oficial los afecta el monto que pretenden emitir, pero también la mejor tasa de mercado que ofrecen los promotores de la IA. Doble presión sobre lo que cuesta la plata.

Esta carrera por los recursos financieros escasos lógicamente encarece el dinero para todo el sector productivo. Y afecta duramente a los otros sectores económicos que no están alrededor de la IA y que necesitan al menos financiar su poco o mucho crecimiento. No se escapan de esta estrechez otros países, en particular los europeos, que se manejan con crónicos déficits y que ahora se ven forzados a incrementar sus gastos militares, que no son poca cosa.

Con todo lo anterior, el mercado de títulos de deuda se ha enrarecido. Primero, experimentando un incremento en las tasas. Pero, a medida que la expansión, la gastadera y la inflación suben, los tenedores empiezan a temer y salen a vender.

Por supuesto que los mercados de renta variable también se enrarecen. Para sectores poco “sexy”, no solo es un reto financiarse barato. Además, el momentum del mercado, volcado a las inversiones en IA, no invierte en otros sectores, aunque sus tasas de retorno sigan siendo buenas, pero no con las expectativas que se esperan en la espectacularidad de la IA.

Esta peculiar situación se ve en los índices del mercado. Todo el crecimiento de los precios lo mueven 48 acciones; el resto se mueve poco o nada. Solo así se explica que, a pesar de tener muchas acciones a la baja, el índice de mercado total ha estado marcando nuevos récords. Este no es el mercado que acostumbramos a ver. Es un mercado concentrado en una gran apuesta, donde los costos de los fondos de por sí ofrecen un reto de largo plazo. Y donde, muy importante, resulta muy difícil manejarse con una cartera equilibrada y diversificada.

Así están las cosas.